- 投資策略分析師
香港, 個人投資者
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美國總統特朗普在關稅「解放日」宣佈大幅加徵關稅，有關提案令環球金融市場震驚，引發市場波幅飆升至與環球金融危機及新冠疫情等歷史熊市事件期間相若的水平。投資者無所適從，未知這場突如其來的混局會否導致經濟全球化終結，並帶來何種後果，現在唯一可確定的，便是一切仍然不確定。
假如最終關稅政策維持於最初公佈的水平，將會對環球經濟造成深遠的結構性損害，勢必引發市場劇烈動盪。由於特朗普對美國關稅政策擁有單方面決定權，因此，若美國與其貿易夥伴國達成協議，關稅措施同樣可以迅速撤銷，毋須立法通過，情況就如最初推行時一樣。
雖然經濟衰退風險大幅增加，但在貿易戰升級之前，環球經濟基本因素穩健，多家央行（包括聯儲局）均設法推動經濟實現「軟著陸」。儘管政策高度不明朗對經濟前景構成壓力，但我們認為，由於風險市場價格持續反映環球經濟可能出現衰退，因此維持輕微偏向風險的配置或屬審慎之舉。
圖一
投資啟示
- 根據歷來數據，當波幅指數升穿30水平後，環球股市其後往往錄得強勁回報。圖一（下圖）顯示，平均而言，在波幅指數飆升後，股市弱勢往往只會持續約一個月，隨後在中期強勁復甦。
- 隨著固定收益息差擴闊，甚至波及美國國庫券（因美國發起的關稅戰引發市場質疑美國國庫券作為避險資產的可信度），股債之間傳統的負相關性（有效分散風險的可靠指標）變得不再穩定。宏觀經濟波動加劇，加上股票分散度上升，或有利另類資產策略，並進一步增強其分散風險的潛力。
- 近年來股債相關性變化更趨複雜，甚至在當前市場波動之前已見端倪，但我們仍然認為固定收益資產在分散投資組合風險方面將繼續發揮重要作用。收益率上升可提供吸引的入市點，有望為多元資產投資組合帶來收益，並隨著時間推移實現具吸引力的總回報。
密切留意
- 全球貿易夥伴國對美國關稅提出的反制措施手法不一且不斷演變；以及各方的談判意願，到底是傾向協商條款抑或實施報復措施。
- 央行政策面臨潛在困境：減息以應對增長放緩，抑或加息以壓抑通脹升溫；環球財政政策亦然：各國致力填補美國孤立主義外交政策所造成的空白。
- 貿易政策明朗化，抑或市場持續波動，導致股市出現短暫行業或地區錯配，或在結構上帶來較吸引的長期投資機會。
投資專家
- 多元資產平台聯席總監
- 產品報告團隊主管
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